连跌六周后，港股出现回暖信号。3月17日，港股三大指数冲高回落，恒生指数收涨0.13%，恒生中国企业指数收涨0.12%，前一日大涨的恒生科技指数收跌0.08%。
随着多空情绪切换，港股反弹叙事再度升温。反弹能否持续？机构人士认为，恒生科技指数若要实现趋势反转，仍需等待多方信号。3月底至4月初，腾讯控股、阿里巴巴-W等核心标的将密集披露财报，外卖补贴战是否见顶、AI投入能否转化为实际成效，都将成为验证盈利拐点的关键。
● 本报记者 葛瑶
香江暖风乍起
Wind数据显示，3月17日，港股三大指数冲高回落，恒生指数收涨0.13%，恒生中国企业指数涨0.12%，前一日大涨的恒生科技指数盘中一度涨逾2%，最终收跌0.08%。
支撑近日港股反弹的因素中，最受市场关注的当数“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）的高调发声。
这位因精准预判2008年次贷危机而声名大噪的华尔街传奇投资人，近日公开表示，恒生科技指数是有史以来唯一一个在股价集体大幅下跌期间，成分股营收和盈利仍持续增长的主要指数。他直言，这种背离在追溯至1900年以来的市场历史中前所未见。
伯里重点剖析了比亚迪、拼多多、海底捞三家公司，暗示计划买入其中一只，并表示后续将继续构建港股多头组合。
资金面同样释放出积极信号。Wind数据显示，3月9日，南向资金单日净买入高达372.13亿港元，刷新历史纪录。截至3月17日，南向资金今年以来累计净流入突破1900亿港元，在46个交易日中有37个交易日实现净流入。
中东冲突持续升温，在亚太股市普遍承压的背景下，中国资产展现出较强的韧性。瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，自地缘冲突加剧以来，MSCI中国指数跑赢全球指数，进一步印证了中国股票作为全球多元化配置选项的价值。毕盛投资董事总经理李想亦预计，从日韩股市释放出的跨境流动性，将持续聚焦中国资产的估值修复逻辑，成为下一阶段的重要配置方向。
恒科估值具性价比
恒生科技指数近期是市场关注的焦点。自2025年10月高点6715点以来，恒生科技指数最大回撤一度超过28%。这轮深度调整究竟因何而起？
华泰证券将本轮回撤分为两个阶段。第一阶段为2025年10月至11月，全球科技指数普遍经历估值收缩，恒生科技指数压力更甚，互联网企业内卷式竞争超预期延续，加之关税扰动下消费电子、家电和汽车板块遭遇集体回撤，成为拖累恒生科技指数的重要因素，AI相关板块仍具韧性。
第二阶段自2026年1月中旬延续至今，全球AI交易呈现软硬分化趋势，主要表现为对互联网消费和综合性平台的调整，资本开支能否变现的逻辑受到质疑，对AI相关板块形成压制。
在天弘基金跨境及指数基金管理人胡超看来，本轮调整主要基于以下三个原因。
其一，外卖补贴侵蚀利润。恒生科技指数成分股在去年后三个季度整体出现盈利下滑，头部外卖平台的大额补贴是重要拖累因素之一，直接吞噬了上市公司利润。
其二，新能源车透支需求。新能源车标的在恒生科技指数中权重较高，但2020至2024年的行业高速增长已在一定程度上透支未来需求；叠加补贴退坡预期，板块自去年4月起持续低迷。
其三，外资持续流出。过去几年全球资本对中国资产的风险偏好整体偏低，港股作为中国资产连接全球的桥头堡，首当其冲，承受外资撤离的压力。
经过长期调整，恒生科技指数的估值已极具性价比。截至3月17日，恒生科技指数动态市盈率为21倍左右，低于包括美股纳斯达克100在内的全球主流科技指数。
伯里认为，多因素共同压制了恒生科技指数的市场估值，导致投资者为每一美元盈利所愿意支付的价格持续走低。
“一旦市场情绪逆转，估值修复将与企业盈利增长形成共振，港股上市公司股价将具备显著上涨潜力。”伯里表示，他正致力于在合适价位寻找优质的港股标的。
反转尚需催化
近两日，恒生科技指数出现回暖迹象，但能否确认趋势性反转，多数机构仍持审慎观望态度。
从板块结构看，华泰证券认为，科技与消费两大板块的修复节奏并不同步。
科技板块方面，AI硬件估值虽有所降温，但国内产品自主可控逻辑仍具潜力；AI软件板块则已基本消化今年以来对AI的估值重估，变现逻辑的不确定性仍是全球共性难题。而消费板块估值已处于低位，盈利预期能否企稳是关键变量：汽车和互联网消费已有初步企稳迹象，消费电子和家电的压力则依然较大。
华泰证券进一步表示，要实现趋势性反转，需要多个维度出现催化因素。从微观层面来看，消费盈利企稳的核心在于外卖“补贴大战”确认见顶、新车定价与销量符合预期；AI硬件反弹则需头部企业资本开支进一步上修并落地。从宏观层面来看，地缘局势有待出现积极变化。从资金层面来看，南向资金“越跌越买”已积累较高浮盈，若行情快速反弹，浮盈兑现压力或制约反弹高度。
国信证券认为，恒生科技指数目前权重仍以传统互联网巨头为主，壁仞科技、智谱、MINIMAX-WP等AI企业尚未纳入，这类企业何时被纳入指数，可能成为影响恒生科技指数反弹力度的重要因素。
多家机构将3月中下旬至4月初视为密集催化验证窗口。届时，腾讯控股、阿里巴巴-W等核心恒生科技指数成分股将相继披露年度业绩，头部企业的资本开支指引与大模型技术应用进展，将为市场提供更为清晰的定价依据。
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责任编辑：杨赐
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