中粮期货研究中心
摘要
广州期货交易所计划于2026年上半年上市咖啡生豆期货合约，这将是我国期货市场对标国际软商品市场的重要一步。咖啡市场具有巨大的投资价值和风险管理需求，本文将从基础知识入手，帮助投资者全面了解咖啡这一品种的特性、产业链结构以及期货研究的核心框架。
图1 咖啡期货研究框架
一、咖啡的种类
咖啡是由咖啡树果实的种子经过一系列加工而成的商品，是世界上最重要的热带经济作物之一。咖啡树属于茜草科咖啡属植物，这种热带常绿灌木或小乔木主要生长在北纬25度至南纬30度之间的区域，业内称之为咖啡带。这些地区温暖但不炎热、降雨充沛、一定的海拔高度为咖啡的生长奠定了基础。全球约有70多个国家种植咖啡，这些国家大多位于非洲、拉丁美洲和亚洲的热带及亚热带地区。
在众多咖啡品种中，商业种植主要集中在两个品种上。阿拉比卡咖啡占据了全球产量的约65-70%，阿拉比卡对生长环境要求较高，通常种植在海拔600至2000米的高地上。阿拉比卡咖啡以其细腻的风味、明显的酸度和丰富的香气著称，是精品咖啡的主要原料，但它对病虫害较为敏感，种植管理难度也更高。主要产地包括巴西、哥伦比亚、埃塞俄比亚以及为我国云南省等地区。另一个重要品种是罗布斯塔咖啡，占全球产量的30-35%左右。这个品种生长在海拔较低的地区，通常在800米以下，具有更强的抗病虫害能力和更高的产量，但其味道较苦，咖啡因含量约为阿拉比卡的两倍。罗布斯塔主要产自越南、巴西、印度尼西亚和乌干达等国，大量用于速溶咖啡生产或与阿拉比卡混合使用。
这两个品种不仅在种植特性上存在显著差异，在国际市场定价体系中也扮演着不同角色。阿拉比卡代表着高品质咖啡的价格基准，其期货在纽约ICE交易所交易，而罗布斯塔则在伦敦ICE交易所交易。
二、咖啡的产业链
咖啡产业链是一个典型的全球化产业链条，跨越了农业、工业和服务业三大领域。产业链中，利润主要集中在两端，上游的优质产区种植和下游的品牌零售端，而中间的贸易和初加工环节利润相对较薄。
产业链的最上游是种植与初加工环节。咖啡树从种植到首次结果需要3至4年时间，进入盛产期后可持续生产20至30年。种植环节对自然条件的依赖性极强，降雨量、温度、日照时长、海拔高度都会显著影响咖啡的产量和品质。咖啡樱桃成熟后需要及时采摘，采摘方式分为手工采摘和机械采摘两种，手工采摘可以选择性地只摘取成熟的果实，品质更高但成本也更高。采摘后的咖啡樱桃需要立即进行初加工，主要有三种方式：日晒法、水洗法、蜜处理法，初加工完成后得到的是带壳豆。
产业链的中游是生豆加工与国际贸易环节，这是整个产业链中最具标准化特征的部分。带壳豆经过脱壳机去除内果皮后，就得到了所说的咖啡生豆。生豆可以长期储存，在适当的温湿度条件下可以保存一到两年而不影响品质。生豆的品级高度标准化，各产国都建立了完善的分级体系，使得生豆可以像工业品一样进行标准化交易。生豆通常以60公斤麻袋为标准包装单位，通过海运在全球范围内流通。国际贸易商从产地收购生豆，进行拼配、分级、仓储，然后销售给各国的进口商和烘焙商。全球咖啡贸易超过95%是以生豆形态进行的，主要贸易流向是从南美、东南亚、非洲流向欧洲、北美和亚洲的消费市场。
产业链的下游是烘焙与终端消费环节，这是价值增值最显著的部分。咖啡生豆本身并不具备咖啡香气和风味，这些特征是通过烘焙过程产生的。在高温下，生豆内部发生复杂的化学反应，包括美拉德反应和焦糖化反应，产生数百种香气物质，豆体颜色从绿色逐渐转变为棕色或深褐色，体积膨胀但重量减轻。烘焙后的咖啡豆保质期很短，通常只有2至4周，因此烘焙环节通常在靠近消费市场的地方进行。终端产品形态多样，包括咖啡馆提供的现磨咖啡、超市销售的咖啡豆或咖啡粉、便利店的即饮咖啡饮料、家庭使用的咖啡胶囊、以及速溶咖啡等。
从整体来看，咖啡产业链呈现出明显的前端分散、中端集中、后端分散的沙漏特征。上游有数百万小农户分散种植，中游由少数大型贸易商控制，下游又分散到无数的咖啡馆和零售终端。这种结构特征决定了咖啡期货在产业链中主要服务于中游的贸易环节的地位。
三
为何是咖啡生豆，又为何是阿拉比卡
咖啡生豆在整个产业链中处于腰部位置，承接全球各产区的种植和初加工成果，又是所有咖啡消费品的共同原料。生豆在横向上连接着国际贸易、物流仓储、金融服务等多个相关产业。正是这种枢纽地位，使得咖啡生豆成为整个产业链中最适合作为期货标的的环节。
期货合约的设计首先是标准化程度的要求，咖啡生豆在全球范围内已经建立了成熟的分级体系，这些标准涵盖了生豆的大小、密度、水分含量、瑕疵豆比例、杯测风味等多个维度，使得不同批次的生豆可以进行客观比较和等级划分。相比之下，烘焙后的咖啡豆由于烘焙程度、时间、方式的差异，风味千差万别，难以建立统一标准；而咖啡樱桃或带壳豆则因为含水量高、品质不稳定，也不适合作为期货标的。
其次合约设计也要考虑可储存性和可交割性，咖啡生豆在适当的条件下可以储存1-2年，这样的特质使更有利于交割和运输。而烘焙后的咖啡豆由于已经发生化学变化，风味在2-4周内就会明显衰退，无法满足期货交割的时间要求。生豆便于包装、运输和仓储，标准的60公斤或70公斤麻袋包装已经在全球贸易中使用了上百年，物流体系非常成熟。
而选择阿拉比卡咖啡作为首个上市品种，是因为阿拉比卡占据全球咖啡产量的60%以上，是相对主流的品种。阿拉比卡咖啡的价格波动性更大，为市场提供了更大的交易空间和套保价值。相比之下，罗布斯塔虽然产量也很大，但其作物抗天气风险强，产量相对稳定，价格波动幅度较小。
从中国市场来看，云南作为中国最大的咖啡产区，近年来也积极推动阿拉比卡的推广和种植。阿拉比卡咖啡期货，可以更好的服务国内产业的实际需求，提供有效的风险管理工具。
对于投资者而言，现在是深入了解咖啡市场、建立研究框架的最佳时机。后续的系列文章将更深入的探讨全球咖啡研究框架，敬请期待。
作者简介
周航
中粮期货研究院 软商品研究员
交易咨询资格证号：Z0018830
风险揭示
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责任编辑：李铁民
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